La Fed ya está aquí

De Brian Dolan, estratega de mercado jefe La política de la Reserva Federal de los EEUU (Fed) que establece el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) anunciará su última decisión el miércoles 27 de enero a las 2 pm (ET). Tanto nosotros como el mercado no esperamos cambios en la de tasa interbancaria federal de referencia (fija en 0,25-0,50%) ni tampoco en otras políticas de la Fed. Sin embargo, esto no significa que la declaración de la Fed no vaya a tener impacto en los mercados. Por el contrario, deseo que la Fed ofrezca orientación con el potencial de alterar significativamente las expectativas del mercado en los próximos trimestres como mínimo.

Primero vamos a mirar atrás y observar lo mucho que han cambiado las expectativas ya. En las semanas posteriores a la subida de la tasa de la Fed el 16 de diciembre, los precios de mercado mostraron tan solo un poco más del 50% de probabilidad de otra alza de tasas de la Fed en el encuentro del 16 de marzo (cero el 27 de enero ). Tras la derrota del mercado al inicio del año, las expectativas de un alza en marzo se han reducido en más de la mitad hasta alcanzar un 23.5% a partir de hoy (Ver más abajo). Se ha producido así una revalorización significativa, al menos en el Fondo de Reserva Federal para precios futuros. En el caso de otros mercados importantes, no tanto.

Fed

Fuente: Bloomberg; DriveWealth

¿Puede bailar la Fed?

Se instará a la Fed a que encuentre el lenguaje apropiado para indicar que no se prevén nuevas subidas de precios, pero esa debe ser la conclusión a la que lleguen los inversores. La Fed tendrá que reconocer la reciente turbulencia de los mercados y las preocupaciones de crecimiento mundial, pero de una manera que no pueda dar la impresión de que la política de la Fed está siendo dictada por los acontecimientos externos, a pesar de que así sea. De ser así, la Fed corre el riesgo de parecer distante frente a las preocupaciones del mercado.

Como tal, espero que la reacción probable del mercado tras el comunicado de la Fed sea gradual, manifestándose a lo largo de varias semanas en lugar de días. Puede producirse una interpretación equivocada: al menos al principio, creo que existe una bastante posibilidad de que los mercados interpreten mal la orientación de la Fed, en forma de una interpretación potencialmente complaciente por falta de capacidad de respuesta. Si la Fed se las arregla para indicar, por ejemplo, que el panorama se ha vuelto más oscuro, pero que el curso de la Fed sigue siendo "estable actualmente", el sentimiento de riesgo podría provocar un gran giro negativo haciendo que los mercados cayesen de nuevo.

Yo tomaría esto como otra oportunidad de posicionarse ante el riesgo (los mercados desarrollados y emergentes que buscan las bolsas) con la opinión de que la Fed finalmente se verá obligada a abandonar nuevas subidas en los índices por lo menos durante los próximos dos trimestres. La marea global de las políticas cómodas de los bancos centrales no se ha invertido y los funcionarios de la Fed sólo pueden nadar contra corriente durante un tiempo.

El panorama general sigue favoreciendo los activos de riesgo

La Fed finalmente comunicará con más claridad este cambio de opinión a medida que los datos de entrada sigan indicando una inflación baja, así como perspectivas del crecimiento suave tanto a nivel nacional como internacional. Este panorama puede tardar varias semanas antes de reflejarse en los mercados, por lo que sugerí que la reacción de la Fed debería producirse de forma gradual. Sin embargo, eso les da a los inversores más tiempo para acumular inversiones rebajadas en la debilidad restante.

Si estoy equivocado y la Fed finalmente aprieta el botón del "pánico", entonces los mercados podrían unirse a un cambio más rápido e inestable. No obstante, el resultado será el mismo. Otras turbulencias en el mercado socavarían la confianza del consumidor y la inversión corporativa, dejando el panorama de EEUU bajo presión y obligando a la Fed a dar un paso atrás en la normalización de la política. De cualquier manera, la Fed seguirá siendo más acomodaticia de lo que los mercados han esperado anteriormente y eso debería interpretarse como un alivio del sentimiento de riesgo en general.