¿Cómo afectarán a los mercados las elecciones en los EE. UU.?

Por Brian Dolan, líder de estrategia de mercado, DriveWealth Si pensó que las primarias fueron una locura…

Ahora que la temporada de las primarias presidenciales de Estados Unidos está a punto de terminar y los dos principales contendientes están claros (Donald Trump y Hillary Clinton), es el momento de dar un paso atrás y considerar cómo afectarán las elecciones presidenciales en los Estados Unidos a los mercados.

Para empezar, si hay una cosa que aprendimos en este ciclo electoral, es esperar lo inesperado. De hecho, todavía puede haber más sorpresas de cara o en las convenciones de los partidos en julio. E incluso después de las convenciones nombren sus candidatos, ambos candidatos tienen varias nubes sobre sus cabezas: Clinton está bajo una investigación del FBI por su uso de correos electrónicos privados cuando era Secretaria de Estado, ¿y Trump? Bueno, digamos que es Trump. Para mi forma de pensar, los inversores tienen que prepararse para una mayor incertidumbre en la esfera política a medida que se desarrolle la campaña principal.

A medida que se intensifique la campaña, también podemos esperar una retórica de mayor confrontación de ambas campañas, proyectando una sombra sobre la cobertura de noticias sobre la economía y el estado general de la política de los EE. UU. Ya ha habido un descenso apreciable de la confianza del consumidor estadounidense en los últimos meses, y muchos analistas atribuyen al menos parte de la disminución a la negatividad de la temporada de primarias.

La atmósfera circense que emana de la campaña de Trump también pone de relieve el grado de disfunción en el sistema político de los Estados Unidos, más allá incluso de lo que existió durante los últimos siete años. En conjunto, un mayor deterioro tanto en la confianza del consumidor y las percepciones globales de los EE. UU. como fuente de estabilidad no constituyen un entorno de mercado especialmente optimista.

Cómo entender las encuestas de la campaña

Espero ver muchas historias que sugieran que los datos de las encuestas tienen cada vez menos sentido, pero también espero que la gente y los mercados sigan respondiendo a los resultados de las encuestas que aparezcan. En el gran esquema de la aparente campaña presidencial Trump vs Clinton, mi cálculo se basa en la premisa de "conocido" (Clinton) vs "desconocido" (Trump). Después de décadas en el gobierno, Clinton es un valor relativamente "conocido", mientras que Trump ha demostrado un grado de imprevisibilidad y falta de detalles específicos de política, convirtiéndose en el elemento "desconocido".

En la medida en que el candidato "conocido" lidere las encuestas, los mercados serán más propensos a verse afectados, y responderán sobre todo en función de las noticias y los datos económicos del día a día. Cuanto más cerca o potencialmente por delante esté el candidato "desconocido" en las encuestas, más inestable sería de esperar que fuesen los mercados. Creo que lo más probable es que esto tenga un efecto asimétrico, dando como resultado las noticias económicas/resultados de datos negativos una mayor volatilidad a la baja, mientras que es más probable que las noticias económicas/resultados de datos sean descontados, con oscilaciones al alza más pequeñas y más cortas en los mercados de valores.

Mirar más allá de la Casa Blanca

A los economistas generalmente les cuesta atribuir los resultados económicos de las políticas de cualquier presidente en concreto, planteando la cuestión de si quien gane la Casa Blanca aún tiene algún impacto económico o en el mercado real. Más importante, a mi parecer, será la forma en que afectará la carrera presidencial a las elecciones del Congreso (Cámara y Senado) e incluso las contiendas electorales estatales. Esos son los niveles de gobierno que tienen la capacidad de poner en marcha políticas fiscales y de gasto y en última instancia influyen en las perspectivas económicas.

En ese sentido, el resultado de la contienda presidencial puede tener un gran impacto en el resultado de las elecciones más abajo en la escala. La regla general es que cuanto mayor sea el margen de victoria/derrota en el nivel presidencial, lo más probable es que fluyan hacia las elecciones al Congreso estatales. Por ejemplo, una victoria aplastante por una de las partes puede hacer probable que ese mismo partido vea victorias similares en las carreras al Congreso y estatales. Una carrera presidencial estrecha tiene menos implicaciones para las contiendas del Congreso y estatales.

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Los mercados se centrarán más en las contiendas del Congreso, donde los republicanos controlan actualmente las dos cámaras (la Cámara de Representantes y el Senado), que está en el origen de la parálisis legislativa actual entre el Presidente (demócrata) y el Congreso (republicano). Los demócratas podrían concebiblemente ganar el control del Senado ganando entre cuatro y cinco asientos, lo que probablemente requeriría un gran margen de victoria en la carrera presidencial. Sin embargo, incluso si el control del Senado cambia de manos, es mucho menos probable que la Cámara también dé la vuelta, dejando un Congreso dividido y continuando la parálisis legislativa.

Solo un abandono en la carrera de elección presidencial, en el que parezca probable que un partido pueda ganarlo todo —la Casa Blanca y ambas cámaras del Congreso— parece probable que tenga un efecto pronunciado sobre los mercados y las perspectivas económicas. Por si sirve de algo, la encuesta de política pública más reciente (10 de mayo) de resultado de las elecciones nacionales muestra que Clinton supera a Trump en 6 puntos: 47-41 en una competición uno contra uno. El margen es aún más estrecho (ventaja de Clinton por 4 puntos) si se incluyen otros candidatos (partido libertario y verde). Es demasiado pronto para inferir nada significativo de los números de las encuestas, pero si hay una cosa que podemos esperar que suceda en noviembre, es sorprenderse. Para los mercados, sin embargo, me gustaría ver la elección más como un espectáculo secundario.

Perspectivas de mercado

Para los inversores, permanecería centrado en los datos económicos entrantes y la reunión inminente de la Fed (15 de junio) y las decisiones del Brexit (23 de junio). En lo que respecta a la elección, el impacto en el mercado es probable que sea principalmente la inercia. No hay que esperar nada positivo en el camino de estímulo procedente de Washington en el corto plazo, y podría incluso ser otro punto muerto en el techo de deuda como estratagema de cara a la elección de noviembre.

Dada la incertidumbre de un año electoral y la perspectiva general mediocre de Estados Unidos, la inversión empresarial tampoco parece probable aumentar de manera significativa en los próximos meses. Eso deja al consumidor en Estados Unidos como el principal impulsor de la expansión actual. (Las ventas al por menor de EE. UU. en abril el viernes serán la clave.) En la medida en que la confianza del consumidor se vea socavada por una campaña virulenta, el sesgo en la parte frontal del gasto de los consumidores también irá a la baja.

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Fuente: Bloomberg; DriveWealth

Desde mediados de abril, los mercados mundiales han vuelto a trazar una recuperación de alrededor del 25 % desde los mínimos de febrero (véase el gráfico superior). Mi opinión general es una aún mayor corrección a la baja, aunque podríamos ver un movimiento prolongado hacia los lados durante las próximas semanas. Una caída en la nube (zona azul) en un movimiento por debajo de 392 (y en aumento) en el Índice mundial de MSCI sugeriría una nueva corrección inminente inferior. Será necesaria una fuerza sostenida por encima de los máximos recientes de 410 para indicar un potencial de crecimiento renovado.