为年末的到来做好准备

由首席市场策略师Brian Dolan撰写 八月的大放血似乎迎来了终结

市场在最近几周摆脱了它们的夏季忧郁期,主流股票指数今年的大部分增长额都在仅仅几周之内被消除了。新兴市场在八月尤其遭受了重创,MSCI新兴市场指数在八月跌幅超过15%,与新兴市场自四月高位以来的下跌相符。

正如我在最近的文章《保持冷静》(link)中所提到的,市场的大规模抛售似乎主要归因于仓位驱使(多头仓位被抛售而空头仓位受到挤压),这种情况又被程式交易系统(机器人)加重,而并不是任何有意义的根本性变化所导致的结果。确实,截止上周末,主流发达市场已经重振士气并且以正向价格收盘(查看以下MSCI全球指数周度数据表)。甚至MSCI新兴市场指数也以正数收盘(未显示图表)。

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数据来源:彭博社;嘉维证券

当这个夏季股价还在持续下跌的时候,最近的大抛售应该被视作一个提醒,那就是市场不总是走高的,并且短线市场的价格波动可以为长线投资者提供机会采取与他们的投资策略相一致的行动。

时刻记住这个观点,让我们一起展望一下今年剩下的时间里等待着市场和投资者的将是什么。

美联储与升息

在去年,或许没有其它问题比美联储九年来首度升息的时机问题更多地占据市场的关注度了。我依然保持我长期以来所持有的观点,即美联储在今年将会避免大幅升息,但市场期望却不断在改变。根据美联储基金期货数据,当前的市场定价暗示了大约有40%的几率在9月17日的美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议上利率会上涨0.25%,这个几率相较上周市场震荡最剧烈的时期仅提高了20%,却比全球市场下跌前低了近60%。

无论哪种情况,我都不认为在零利率下限基础上联邦利率的一个微小的上涨会对主流全球市场带来什么不利影响。美联储在升息准备期间度过了它的平静时光,市场以及泛美国经济区的经济复苏也是确凿无疑的了。更重要的将会是美联储政策未来的变动情况。我预期美联储将会以明确的方式向市场发出信号,它将不会着手一系列的紧缩政策,而是使市场自由发展,从而在可预见的未来继续保持一个极端的低水平利率环境。因此无论美联储是否会大幅提升利率,我都会寻求机会增加长期性风险持股,尤其是股票。

美国的经济复苏在低于预期的通胀背景下缓慢进行。与此同时,其它主要的中央银行,最显著的如欧洲中央银行(ECB)和中国人民银行(PBOC)将会继续推行宽松银根政策,限制——如果不是彻底的压制——全球利率。全球股票市场应该会继续从低利率中受益,而投资者实际上并没有别的能够实现有效收益的途径。我倾向于继续把重点放在主流发达市场上(美国,欧洲以及日本)。然而,鉴于今年新兴市场股指的急剧下跌,我也会从更长远的投资角度增加对这些市场的配置。

中国是个问号

最近的全球市场波动同样也是由中国的市场衰退以及对中国市场展望的关注点的变更所引起的。虽然其它的主流市场已从最近的损失中恢复了大部分元气,中国市场依然处于修正模式。这种情况很可能会继续下去,因为大多数中国散户投资者都被套牢在杠杆化的亏损仓位中。我预期政府会做出支援中国市场的努力以最小化进一步的损失,但是近期想要看到市场重回几个月前泡沫化的水平是很困难的。

中国带来的主要问题是在接下来的几个月中我们将会看到的发展水平放缓,它所带来的风险将依然是经济增长偏慢。中国所传递出来的负面数据将会继续影响全球市场,但通常只会在短期基础上产生影响,为那些更加活跃的短线投资者提供更多的机会。大宗商品有可能依然是中国最大的软肋,因此我会继续避免把大宗商品这个资产类别加入投资计划。大宗商品现在的由燃油带动的价格反弹在未来的几周可能会停滞。CRB商品指数的价格依然保持在重要的价格停涨点以下,并且全球需求在最近似乎并不会重新上涨。

根据主流股票市场的价格走势,上周的低价或许是一个重要的中期的触底表现,暗示那些还没有对上周的低价进行利用的投资者们剩下的时机不多了。市场有可能在接下来的一周或更长的时间里依然保持夏季模式,因为美国在9月8日星期一会度过一个传统的代表夏季结束的节日——劳工节。然而,八月的就业情况报告将会在9月4日星期五公布,ADP私人就业调查则比它提前一天在星期三公布,或许会给紧张不安的市场增添新的不稳定因素。然后,一旦9月17日的会议结束,美联储的行动变得明朗,我们可以预见到市场将回归正常状态,并可能会为今年剩下的时间设定道路。