美国总统大选将如何影响市场?

由DriveWealth嘉维证券首席市场策略师 Brian Dolan撰写 如果你觉得总统预选很疯狂……

鉴于总统预选风潮已慢慢平静下来,两位主要候选人也已确定(唐纳德·特朗普和希拉里·克林顿),是时候后退一步考虑一下美国总统大选将会怎样影响市场了。

首先,如果要问我们在这次选举当中学到了什么,那就是要预计到那些不可预计的。确实,在七月的政党代表大会到来之前可能还会有更多的“惊喜”等待着我们。即使在大会指定了他们的被提名者以后,这两位候选人可能依然会乌云罩顶:希拉里正在接受FBI对她在任国务卿期间擅用私人邮箱一事进行调查,而特朗普呢?嗯,姑且说因为他是特朗普吧。在我看来,随着主要的竞选流程展开,投资者需要为政治环境带来的更多不确定性做好准备。

随着竞选对决升级,我们也可以预见到来自双方的更加具有对抗性的言辞,这将使新闻报道笼罩全美的经济和政治环境。在过去几个月中,全美消费者信心表现出了显著下滑,许多分析师将其中的部分原因归结于大选季带来的消极性。

由特朗普的竞选活动散布出的马戏团式氛围也揭示出美国政治系统的功能紊乱程度甚至已经超出了过去七年中所表现的。总体来看,全美消费者信心的进一步恶化以及出于美国作为稳定性来源的考虑,特别积极向上的市场环境基本不太可能形成。

如何解读大选民意调查

我看到了许多认为民意调查数据越来越没有意义的报道,但我认为人们和市场都依然会对之后的民意调查结果做出响应。对于特朗普与希拉里的总统大选对决,我的分析前提是“已知的”(希拉里)和“未知的”(特朗普)。由于有数十年政府工作经验,希拉里是一个相对来说“已知的”元素,而特朗普则具有相当程度的不确定性,且缺少政治特性,这些使得他成为一个“未知的”元素。

对于“已知的”候选人在民意调查中领先的情况,市场大多时候是不受影响的,并且将更多地根据每日的经济新闻及数据而变动。而对于“未知的”候选人在民意调查中接近或者潜在地领先的情况,我想市场反应的不稳定程度将增加。我认为我们将看到一种不均衡的影响,就是负面的经济新闻或数据将带来更大的下降性波动,而正面的新闻和数据带来的影响则会被大打折扣,在股市中产生的上升性影响更小且更短暂。

考虑白宫以外的问题

经济学家通常很难把经济表现归因于某一位总统的政策,也就是说无论谁赢得了总统选举我们都很难知道会有什么样的实际的经济或者市场影响。并且,我认为更重要的是总统竞选会如何影响议会选举(参众两院)以及州选。这些都是有能力制定税收和开销政策的政府机构,并且最终将影响整个经济前景。

出于这样的考虑,总统竞选的结果可能对之后的各种选举结果产生重大影响。通常,总统级别的竞选胜利或失败带来的边际效应越大,它带给议会选举及州选的影响就越大。例如,总统竞选中其中一方的压倒性胜利可能给这一方在国会选举和州选中带来更多的支持率,而如果双方竞选结果相近,给国会选举和州选带来的影响就会很小。

election polls

市场将会更多地关注于国会竞选,因为目前共和党掌控着两院大权(参议院和众议院),导致总统(民主党)和国会(共和党)之间的法制性僵局。民主党可以通过多挣得4~5个席位赢得参议院的控制权,这需要总统竞选为他们带来较大的胜利的边际效益。不过,即使参议院的控制权被换手,整个国会两院也不见得会一边倒,也就是说到时将会存在一个分裂了的国会,而法制性的僵局也将会持续下去。

只有一个失控的总统竞选,也就是其中一方全面胜利——包括白宫和国会两院在内——才会对市场和经济前景产生显著的影响。根据最新的(5月10日)公共政策民意调查结果显示,希拉里在一比一对决中领先特朗普6个百分点——47比41。当其他候选人(自由党和绿党)也被包括在内时,他们两人的差距更小(希拉里多得4个百分点)。现在对这个民意调查结果下任何有意义的判断都还为时过早,但是我们可以期待随着时间进展到11月,它可能会让我们感到惊讶。不过,对市场来讲,我更倾向于把这场选举视为穿插而过的即兴表演。

市场展望

对于投资者来说,我会持续关注即将发布的经济数据以及近期的美联储决定(6月15日)和英国退欧决定(6月23日)。随着大选的进行,市场影响的表现更可能是较迟缓的。不要期待短期内会从华盛顿方面得到什么正面的刺激效应,并且随着11月选举的临近可能会出现另一个债务上限的僵局。

鉴于选举年的不确定性和美国黯淡的整体前景,企业投资在未来几个月不太可能有较大的提升。这使得美国消费者成为当前经济拓展的主要动力来源。(周五的四月美国零售业销售额将是关键。)就消费者信心的下降情况来看,即将公布的消费性开支同样也呈下降趋势。

election stock market impact

资料来源:彭博社;DriveWealth嘉维证券

自四月中旬以来,全球市场从二月低谷后大约反弹了25%(见上图)。我的主要观点是市场将会有一段下行调整,虽然我们在接下来的几周中可能会看到延长的一段时间的侧向移动。摩根士丹利资本国际指数在392以下(及上升)移动至云状区域(蓝色区域)时,将意味着进一步下行调整即将到来。在最近的410附近高位持续走强将可以成为上行潜力的信号。