美联储:他们会或他们不会?

Brian Dolan, Head Market Strategist, DriveWealth 作 *image from wikipedia.com

美联储利率正在大幅度回跌

昨天,美国联邦储备委员会公布了上次四月 27 日的会议纪要。市场已经把来自会议纪要的讯息解读为强硬派,再次作出了美联储利率即将有一个大幅度回跌的猜测。正如下面图表可见的那样,在美联储公布会议纪要之前,市场对于六月加息仅仅附上了一个 4%的可能性(七月交点在 19%——未显示)。24 小时之后,市场股价陆续反映出 26%的六月加息的可能性(七月现在是在 39%——未显示)。

rate hike

来源: Bloomberg; DriveWealth

美联储显然想要传达一个讯息——市场显著低估了美联储利率加息的可能性——并且市场得到消息:美国的 2 年公债收益率(对美联储加息预期最敏感的)从周一(大约 20%)到现在上升了约 12 个基点;在会议纪要公布前股市扭转收益并继续走低,周二已经降到了 50 天均线以下。美元跃上了更高的利率预期,并且大宗商品也受挫。

市场对会议纪要的反应显然措手不及,因为市场确实松懈于美联储加息的风险。美联储是热衷于继续正常化(提高)利率过程的,并且他们有正当理由提醒市场他们的意图,以避免他们在最终加息的时候造成更大的混乱。但是美联储本身给自己留下相当大的余地,让任何的利率增长取决于远不能确定的持续利好数据的发展。

六月是组合;七月的可能性更大

虽然我坚持我的观点,就是即使今年有加息的话,美联储只会再加息一次,短期的市场走势似乎有可能会以六月还是七月加息的比赛为中心,这意味着短期波动有可能会增加。这事例无疑将会变成围绕着未来几周美国重要数据的公布。值得注意的有:四月的耐用品订单,个人支出/收入,PCE 通胀;五月的芝加哥 PMI/ISM,非农业就业数据,零售销售和大家的最爱,褐皮书。美联储主席珍妮特·耶伦也计划在六月 6 日发表讲话,那是在六月 15 日联邦公开市场委员会决定前的最后一次计划内讲话。

市场已接收了美联储的消息,即六月将会是一个“活的”会议,意味着美联储可能会在那时候采取行动。我自己的观点是,美联储将不会有足够的新信息让他们在六月 15 日的会议上加息。如果直到那次会议的输入数据支持美联储加息,并且鉴于第一季度的疲软和从那以后好坏参半的数据信号,这会是一个很大的“如果”,我认为他们会用六月的会议表明他们会插手七月,给市场更多的时间来调整和准备。

这也允许他们在六月 23 日英国公投加入欧盟前避免作出任何更改。( Brexit 投票结果仍然接近,最后在 44%留下/44%离开/15%未定)。美联储主席耶伦也用新闻发布会阐明加息的情况和巩固美联储消息。

投资者应该做什么?

虽然市场评论家将执着于“他们会/他们不会,”“六月或七月”的争论上,投资者应该穿过噪音去专注更大的图景。毕竟,利率会在六月还是七月创下仅仅 25 个基点真的重要吗?

在短期内,投资者可以期待波动性增加,如前所述尤其围绕着公布出来的数据。我以为,市场动态最有可能以美联储加息前景为关键杠杆,根据风险情绪显示出来。有更多的输入数据指向美联储加息(正面/好于预期),就更有可能出现负面的风险情绪和风险资产(股票和商品)。对更高的美国利率有更大的期待,则会导致美国国债收益率上升,美元走强/大宗商品走软,并会削弱美国企业的盈利能力,削弱股票。

但另一面是否也同样如此?如果输入数据显示美联储应该继续搁置,这样是利好风险情绪和资产的吗?我认为答案是否定的。如果输入数据令人失望(负/弱于预期),美联储很可能会因为不断恶化的经济条件而保持观望,这通常不是对风险有利的环境。虽然美国国债收益率和美元可能会因为美联储加息预期的降低而下降,但如果大盘后市软化,那么股市和商品可能得不到多少支持。

再有就是“金发姑娘”场景,在这种场景下,对于保持美联储搁置或者暗示经济正在急剧减弱来说,输入数据还不够糟糕。这种场景会建议更多的侧向运动,但是由于利率总体较高而有一种负面的偏见。在更积极的金发姑娘的场景中,输入数据呈明确的强/正面,美联储已经传达了如果合理的话想要进一步加息的愿望(记住,他们希望正常化利率)。一段时间以后美联储进一步减息的愿望很可能会限制风险资产召集。

S&P 500

来源: Bloomberg; DriveWealth

 综上所述,风险资产不会在短期内有很多的上涨空间,投资者可能要相应地调整策略。投资者可能也想要制定战略,以充分利用回落修正的风险市场,如在关键支撑位的回调时买入股票。引用上面的图表,自二月 11 日低点以来标准普尔 500 指数已经回撤超过反弹的 25%,剩下 38.2%回撤/100天均线以 1996 作为下一个目标(红色椭圆) 。其他技术分析方法( Ichimoku 云底/H&S 测量移动目标(橙色竖线)/50%回撤)指向 1995 至 1960 区域为潜在支持(白色椭圆形)。收盘跌破这一水平暗示着甚至更大幅度的下滑。超过最近高点 2085 的强度将被需要以用来重组更高的前景(绿色椭圆)。

展望这个夏天,我保留对美国经济前景的积极的态度,对于一般的风险资产,继续从事一个逢低买入/逢高卖出的策略。我把目前的回调看作是一个开始重新建立长期风险头寸的机会,但是我不认为有必要匆忙行事而错过更有利的长期入门水平。