对冲或不要对冲?

由首席市场策略师Brian Dolan撰写 投资新常态 国际化投资

世界各地的投资者持续看到国际投资的潜在收益将远超过在他们本国投资的收益。国内起伏的经济表现,使得当地股票市场的收益表现平平。但是在别的地方,也许在地球的另一端,经济繁荣,正在创造着具有吸引力的股票市场收益。

十年前,看到一个投资者将他的很大一部分资金投入到国际投资组合中,这是一个例外。但是现在,看到一个投资者分配20%到30%或者更多的资金到全球投资中已经不足为奇。而且通过特定国家和区域的ETF进行全球化投资的机会已经变得比以往任何时候更容易获得。如果你认为亚洲将成为未来几十年经济增长的主要来源,比如,投资者可以轻松地购买一个由整个亚洲的主要公司组成的亚洲地区的ETF。

了解汇率风险

当投资者走向全球,投资国内市场以外的地方的时候,他们通常就将自己暴露在了汇率风险当中——他们的投资价值将由于汇率价值的变化而具有负面影响的风险。例如,一个美国投资者(美元交易)拥有欧洲的股票ETF,该ETF组合中的股票以欧元计价(EUR),就会看到由于今年欧元兑美元的价值下降导致投资的收益降低。(今年到目前为止,欧元区斯托克指数在以欧元计价的情况下上涨超过了16%,但是以美元计价仅上涨了4.7%。)可以通过以下表格看到汇率对于股指收益的影响。

WEI YTD

此表为2015年年初至今全球股票市场的收益情况,右数第二列显示了以美元计价的收益情况。右数第一列显示了以当地货币计价的收益情况。请注意美元强势的汇率为股票市场的收益助力了多少。资源来自:彭博社

另一方面,汇率价值的变化也会提高一项投资的收益。与上面的情形相反,一个欧洲的投资者(欧元交易)购买美国股票市场指数的ETF,该ETF组合中的股票以美元计价,将由于美元兑欧元汇率的提高看到收益的提高。(S&P 500本年迄今为止使用欧元计价的收益超过了11%,但如果以美元计价只有0.5%。)

在上面的两个例子中,因为投资者的投资并没有针对汇率价值的变化做出对冲,他们被暴露在了汇率风险之中。对于那些在国际投资中寻求最小化汇率风险或消除汇率风险的投资者,现在有越来越多的全球ETF可以提供汇率对冲。因为在ETF的名字中通常含有“汇率对冲”的词组,所以你可以识别哪些ETF是对冲的。如果ETF并没有说“汇率对冲”,它有可能不是对冲,这种ETF股票具备着投资于这个国家的汇率风险。快速阅读一个ETF的招股说明书或者简报也可以明确它是否能够对冲汇率风险。

大多数ETF股票是以美元计价的,这意味着如果美元不是投资者的本国货币,他们将面临着汇率风险。比如一位印度尼西亚的投资者想要在日本股票市场投资,她可能会在日本股票市场投资以美元计价的能够对冲汇率风险的ETF股票。这项投资会将日元(JPY)兑美元汇率价值的变化对冲,但是投资者仍会受到美元与她的本国货币印度尼西亚盾(IDR)兑换价值变化的汇率风险。

研究汇率

我们已经明白汇率的变动是如何有助和损害国际投资的。对于投资者决定是否使用对冲ETF或非对冲ETF来达成他们的全球投资,他们需要了解主要货币的走向趋势。

尽管一开始外汇市场似乎很复杂,但是了解外汇市场有助于了解汇率的价值是导致利率变化的最重要的推动力。记住,当查看货币价值的时候,你总是在查看一种货币相对于另一种货币的价值。这意味着你需要同时查看两个不同国家的利率情况,以了解货币价值的变化是相对于另一种货币进行变化的。

通常来说,一个国家相对于其他国家提高利率水平(或者预计提高)将使其货币相对于其他货币升值。一个国家相对于其他国家降低利率水平(或者预计降低)将使其货币相对于其他货币贬值。一些货币价值的巨大变化发生在当一国升高本国的利率与另一国降低本国的利率的时候。

一个很好的例子是,近期美元对世界上大多数主要货币在过去的一年中都升值了。美国中央银行,美联储已经被视为准备好在不久的将来提高利率,然而其他国家的中央银行已经降息,表面在可预见的未来这些国家的利率保持低位。

投资者可以很清晰地了解到,利率的走势可以通过留意主要央行政策声明揭示出来,而央行政策声明总是广为人知的。根据不同的情况,如果一项投资的计价货币预计相对于投资者本国货币会升值,一个投资者可能想要使用非对冲的投资。如果投资者的本国货币相对于投资的计价货币会升值,那么对冲投资也许是一条可以选择的路。投资者可以很容易的在对冲和非对冲ETF之间转化。